Les hausses de taux de la Fed piquent les banques régionales du Japon

Les banques régionales japonaises se retrouvent exposées après que la Réserve fédérale américaine a de nouveau relevé les taux lors de sa réunion de juin. Les efforts de la Fed pour maîtriser la flambée de l’inflation ont des implications mondiales, y compris pour les institutions japonaises investies dans des actifs étrangers.

Les hausses de taux de la Fed déclenchent une réaction mondiale

La Réserve fédérale américaine a relevé son taux directeur de 0,75 point de pourcentage lors de sa réunion de politique monétaire des 14 et 15 juin, portant la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 1,5-1,75 %. C’est la plus forte augmentation depuis 1994.

La banque centrale vise à ralentir l’inflation. L’indice des prix à la consommation de mai aux États-Unis était le plus élevé depuis plus de quatre décennies, les coûts des aliments et de l’énergie poussant le taux à 8,6 %.

La hausse des taux a un effet mondial, de la hausse des coûts d’emprunt aux États-Unis aux sorties de capitaux des économies émergentes. Au Japon, les banques régionales voient leurs investissements dans des actifs étrangers se dégrader.

Les banques régionales japonaises subissent des pertes non réalisées

La banque Kirayaka dans la préfecture de Yamagata est sous pression. Ses administrateurs ont vu sa situation financière se resserrer et prévoient de solliciter des fonds publics dans le cadre d’un programme de soutien à la pandémie. Le directeur représentatif, Kawagoe Koji, a déclaré que la banque devait prendre soin d’elle-même afin de pouvoir continuer à servir ses clients : “Afin de soutenir financièrement les petites entreprises locales en difficulté au milieu de la pandémie de coronavirus et d’accepter des prêts encore plus risqués, nous devons renforcer nos propres finances. “

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Kawagoe Koji, directeur représentant de Kirayaka Bank, annonce son intention de solliciter des fonds publics

Kirayaka fait partie d’environ 100 petites banques au Japon qui mènent la majorité de leurs opérations dans la région géographique immédiate où elles sont basées. Ils servent de système financier principal à de nombreuses entreprises locales et leur présence est devenue de plus en plus importante au milieu de la pandémie.

Conditions assouplies pour le soutien bancaire

Les conditions du prêt de soutien à la pandémie du gouvernement japonais sont attrayantes : durée illimitée pour rembourser l’argent des contribuables et aucune responsabilité pour les administrateurs.

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Les conditions visent à éviter un resserrement du crédit. Kato Izuru, économiste en chef chez Totan Research, explique : « Les institutions financières à court de liquidités ont tendance à réduire leurs prêts. Lorsqu’elles prêtent de l’argent, les banques pensent à la possibilité que l’emprunteur fasse faillite et ne rembourse pas le prêt. leur prise de décision quand ils ont beaucoup de capital.”

Si Kirayaka Bank fait une demande réussie, elle deviendra la première banque régionale à profiter des nouvelles conditions.

Les hausses de la Fed entraînent une chute des prix des obligations étrangères

L’une des raisons pour lesquelles la Kirayaka Bank a besoin d’aide pour se recapitaliser pourrait être ses investissements en obligations étrangères, dont la valeur a chuté après que la Réserve fédérale américaine a commencé à relever son taux d’intérêt directeur.

La plupart des obligations sont émises avec un taux d’intérêt fixe, payé lorsque les obligations arrivent à échéance. Les obligations sont, en termes simples, des prêts ; l’émetteur est l’emprunteur, tandis que les investisseurs assument le rôle de prêteur. Le profit annuel que les investisseurs réalisent sur l’obligation est appelé rendement. Lorsque les taux augmentent, les obligations précédemment émises avec des taux d’intérêt fixés à des niveaux inférieurs deviennent moins attrayantes pour les investisseurs. Ainsi, les investisseurs ont tendance à vendre les anciennes obligations et leurs prix baissent, tandis que leurs rendements augmentent. De manière générale, les prix des obligations et les rendements ont une relation inverse.

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Ito Shoichi, directeur général principal de Nagomi Capital, explique l’impact sur les bilans bancaires : “Si les taux du marché sont maintenant supérieurs aux taux des obligations que vous avez déjà achetées, ces actifs se transforment en pertes non réalisées.” Une moins-value latente est une dévaluation d’actifs sur papier. Il résulte de la détention d’un actif dont le prix a diminué ; s’il n’est pas encore vendu, la perte n’est pas réalisée.

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Entretien avec Ito Shoichi, directeur général principal de Nagomi Capital

Les pertes de papier de la Kirayaka Bank ont ​​grimpé à environ 90 millions de dollars (12,1 milliards de yens) en mars 2022. C’est plus du quadruple du montant de l’année précédente.

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Kirayaka Bank n’est pas la seule banque régionale en difficulté. Shibata Hisashi, président de l’Association des banques régionales du Japon, pense que l’environnement actuel rend la gestion d’actifs difficile. “Sur les 59 banques régionales de notre association, toutes ont vu la valeur de leurs investissements diminuer. Elles ont perdu environ 11 milliards de dollars (1,4 billion de yens) combinés en un an. Cela signifie que les banques régionales ont perdu environ 30 % de leurs des bénéfices d’investissement en moyenne. La gestion des portefeuilles alors que les taux d’intérêt à l’étranger augmentent est extrêmement difficile.

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Conférence de presse de Shibata Hisashi, président de l’Association des banques régionales du Japon

L’assouplissement de la BOJ a poussé les banques régionales à se tourner vers l’étranger

Les banques régionales japonaises ont acheté des obligations étrangères au cours de la dernière décennie. Kato dit que la tendance a été stimulée par la politique monétaire ultra-accommodante de la Banque du Japon, qui a débuté en 2013. « Les banques japonaises bénéficiaient de deux types de paiements d’intérêts. Le premier était des prêts. Le second était des investissements, principalement dans des obligations nationales. Cependant, parce que la Banque du Japon a baissé les taux au Japon, les institutions financières ne pouvaient plus profiter de la même manière.”

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Kato Izuru, économiste en chef chez Totan Research

Alors que les profits au Japon devenaient difficiles, les banques régionales cherchaient des rendements plus élevés à l’étranger. Ito explique : “Les pays en dehors du Japon, comme les États-Unis, avaient des taux d’intérêt plus élevés, de sorte que les banques régionales ont augmenté leurs investissements dans les obligations étrangères alors que la BOJ maintenait les taux au Japon bas.” Les portefeuilles d’investissement des banques régionales ont changé : « Il y a dix ans, 80 % des actifs qu’elles géraient étaient des obligations en yen, mais ce chiffre est tombé à 60 %. Les obligations et fiducies étrangères ne représentaient que 10 %, mais ont bondi à plus 30% ces dernières années.”

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Implications des pertes non réalisées

Les experts prédisent plusieurs répercussions possibles pour les banques régionales avec des pertes non réalisées.

Pertes réelles

Les types d’obligations étrangères détenues peuvent déterminer si les pertes sont réalisées. “Si les banques régionales investissent dans des obligations relativement sûres, comme celles émises par des gouvernements stables, elles récupéreront leur argent si elles tiennent bon jusqu’à ce que leurs obligations arrivent à échéance”, explique Ito. “Mais s’ils détiennent des obligations à haut risque, l’émetteur pourrait faire défaut avant que les obligations n’atteignent leur échéance.”

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Ito Shoichi, directeur général principal de Nagomi Capital

Les portefeuilles d’investissement diffèrent d’une banque à l’autre. Chez Kirayaka, Kawagoe affirme que ses investissements ne sont pas un problème à long terme. “Nos pertes non réalisées proviennent principalement d’obligations étrangères. La plupart d’entre elles présentent un risque de défaut très faible, comme les bons du Trésor américain ou canadiens. Si nous les détenons jusqu’à leur échéance, les pertes non réalisées peuvent être améliorées.”

Kato soutient l’argument, soulignant que “si les actifs ne sont pas vendus, les pertes sur papier ne seront pas réalisées, donc conserver les obligations jusqu’à l’échéance est une façon de faire face”.

Des moyens limités pour profiter

Les pertes non réalisées ont un impact sur les résultats nets des banques car elles affectent la stratégie globale. Kato dit qu’ils “limitent la portée de la gestion d’actifs”. “Un taux d’intérêt plus élevé signifie que si vous achetez de nouvelles obligations, vous gagnerez plus sur elles, donc essentiellement, les gestionnaires de portefeuille devraient vouloir augmenter les achats d’obligations étrangères. Mais s’ils sont obligés de conserver les obligations précédemment émises jusqu’à leur échéance, ils n’aura pas beaucoup de marge de manœuvre pour faire de nouveaux investissements.”

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Entretien avec Kato Izuru, économiste en chef chez Totan Research

La Kirayaka Bank est consciente de la situation difficile dans laquelle elle se trouve.

Moins incitatif à prêter

Les petites entreprises au Japon pourraient se trouver désavantagées si les banques régionales sont moins ouvertes à l’offre de prêts. “Les banques régionales subissant des pertes sur les obligations américaines auront des difficultés à prêter aux entreprises locales”, prévient Kato. “Lorsqu’elles envisagent des prêts, les institutions financières doivent se demander si l’emprunteur pourrait faire faillite et faire défaut. Les banques trouveront plus facile de prendre des risques lorsqu’elles sont elles-mêmes financièrement stables.”

Les prêts bancaires devraient devenir un problème plus important dans un avenir proche, selon Ito. Il dit que le financement de soutien à la pandémie souscrit par de nombreuses entreprises locales, connu sous le nom de “prêts 0-0”, sera essentiel. Ce prêt a permis aux entreprises en difficulté au milieu de la pandémie d’emprunter de l’argent sans intérêt et sans garantie, d’où son surnom. “De nombreux emprunteurs devront bientôt commencer à rembourser leurs prêts, mais le Japon n’ayant toujours pas retrouvé les niveaux d’avant la pandémie dans de nombreuses parties de la société, certains pourraient ne pas être en mesure de le faire”, note Ito. “Cela signifiera plus de coûts de crédit pour leurs prêteurs. Les banques régionales qui tirent profit de leurs investissements pourraient être en mesure de couvrir les coûts supplémentaires tout en accordant de nouveaux prêts, mais celles qui réalisent peu de bénéfices ne pourront pas le faire.”

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Trop de protection entravera la croissance

Un resserrement du crédit pourrait être évité si les banques régionales en difficulté consolidaient toutes leurs finances grâce aux fonds publics disponibles. Mais trop de protection des deux côtés pourrait être un problème à long terme. “Le nombre d’entreprises qui font faillite est maintenant très faible, rivalisant avec le chiffre de l’époque où l’économie japonaise était en plein essor au début des années 90”, explique Kato. “Moins de faillites est une bonne chose si c’est dû à une économie forte, mais quand c’est juste dû à un financement intelligent, cela conduit à un mauvais métabolisme dans l’économie. Lorsque le Japon prépare un filet de sécurité, il a tendance à le maintenir en place. S’il est faible les entreprises continuent à fonctionner, ce qui entrave la croissance globale.”

Le gouvernement japonais protège les banques régionales qui, à leur tour, soutiennent les entreprises locales. Mais s’ils continuent trop longtemps, cela pourrait faire plus de mal que de bien.

Les hausses de taux de la Fed piquent les banques régionales du Japon (Regarder la vidéo 03:38, diffusée le 14 juin)

Avenir des banques régionales du Japon

Alors que les prêts publics garantiront l’avenir à court terme des banques régionales, leur longévité dépend de la manière dont elles gèrent trois principaux domaines de risque : les fluctuations monétaires, le marché obligataire domestique et leurs propres modèles économiques.

Un yen plus faible pourrait ajouter aux pertes

Lorsque les institutions financières japonaises investissent à l’étranger, leurs profits et leurs pertes sont influencés par la force du yen. Le yen s’est affaibli alors que la Réserve fédérale américaine resserre sa politique tandis que la BOJ s’en tient à l’assouplissement monétaire. Cela signifie que même si les obligations étrangères nouvellement émises promettent des rendements sains en raison de taux d’intérêt plus élevés, elles ne constituent pas de bons investissements pour les banques régionales japonaises car les actifs étrangers en yen sont devenus plus chers. « Si le coût d’acquisition du dollar est pris en compte, les banques régionales risquent de voir leurs profits potentiels souffrir », prévient Ito.

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Risque supplémentaire lié aux obligations domestiques

Les obligations japonaises constituent une autre pierre d’achoppement potentielle. “Bien que les banques régionales aient réduit leurs investissements dans les obligations nationales, les bons du Trésor en yen restent le principal actif qu’elles détiennent”, explique Ito. La principale raison pour laquelle les obligations japonaises ne voient pas les prix chuter comme leurs homologues américains est que la BOJ a soutenu leur valeur par des achats illimités d’obligations. Cela fait partie de sa politique monétaire ultra-facile ; l’achat d’obligations maintient les taux d’intérêt à long terme bas. Cependant, les rendements des obligations d’État à 10 ans ont brièvement dépassé la limite de 0,25 % de la BOJ à la mi-juin. Si la BOJ peut continuer à contrôler les rendements et les prix des obligations, cela pourrait déterminer s’il y aura d’autres pertes non réalisées pour les banques régionales.

Réinvention nécessaire pour prospérer

Des politiques monétaires au dépeuplement, bon nombre des conditions qui affectent les banques régionales échappent à leur contrôle. Pour qu’ils prospèrent à l’avenir, une réinvention peut être nécessaire. “Les banques régionales devront faire plus que simplement gérer les actifs qui leur sont déposés. Le travail de conseil peut être une solution”, déclare Kato. Il ajoute que les communautés locales doivent également changer : “Si la société peut être numérisée, elle pourrait offrir des opportunités aux entreprises des préfectures rurales”. En s’inscrivant dans le progrès de la collectivité, les banques régionales peuvent assurer leur pertinence et leur rentabilité.

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