“Nous ne pouvons plus nous permettre d’épuiser davantage nos réserves de change”

Ahsan H Mansur PHOTO : AUTORISATION

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Ahsan H Mansur PHOTO : AUTORISATION

Ahsan H Mansourdirecteur exécutif du Policy Research Institute, parle de la crise économique actuelle du Bangladesh et des solutions connexes dans une interview avec Eresh Omar Jamal de L’étoile du jour.

Il y a eu une augmentation soudaine du prix du dollar récemment. En réaction à cela, certains experts ont critiqué la politique de la banque centrale consistant à maintenir artificiellement le prix du taka à un niveau élevé par rapport au dollar. Pensez-vous que la critique est justifiée ?

La banque centrale a fait deux choses. Elle est intervenue de manière significative sur le marché des taux de change en vendant 8 milliards de dollars au cours de la dernière année. Cette intervention n’a pas fonctionné et a entraîné une perte de réserve importante. Ce que l’expérience mondiale nous dit, c’est que l’intervention sur le marché a pour effet d’adoucir les choses, mais elle ne peut pas arrêter les tendances du marché fondamentalement motivées. La tendance du marché ces dernières semaines a montré que le taka se déprécierait par rapport au dollar américain – cela ne peut pas être arrêté. Mais si un jour donné il y a une pénurie de dollars et que son prix augmente, une intervention peut être utilisée pour aplanir les choses.

Mais ce que nous avons eu, ce sont des interventions continues à grande échelle, qui ont entraîné une perte de réserves de 8 milliards de dollars. Face à la pression forte et incessante du marché, la Banque du Bangladesh (BB) a maintenant laissé flotter le taux de change, car elle ne pouvait plus se permettre de perdre davantage de réserves.

En dehors de cela, le personnel de la BB appelle les banques et leur demande verbalement de fixer leur taux du dollar autour de 94 Tk. Mais aucune transaction privée ne se produit à ce taux sur le marché interbancaire – les seules transactions sur le marché interbancaire qui se produisent sont lorsque la BB donne des dollars pour les importations du secteur public – par exemple, pour importer du pétrole ou du gaz. J’ai appris que nous importions du pétrole au taux de 97 Tk, 98 Tk ou 100 Tk – parce que le taux de change interbancaire fixé par BB est totalement inefficace. Puisque les autorités BB ne veulent plus dépenser plus de dollars, ce qui est la bonne position politique, elles ne peuvent plus intervenir directement sur le marché, mais elles interviennent verbalement. De ce fait, le marché interbancaire est devenu complètement dysfonctionnel.

Ce qui se passe en conséquence, c’est que si quelqu’un envoie de l’argent par le canal officiel, il obtiendra environ 93 Tk pour 1 USD. Mais s’il l’envoie par hundi, il obtiendra environ 110 Tk. Donc, l’envoi de fonds par le canal officiel a diminué. De toute évidence, cette politique ne fonctionne pas et doit changer. Le taux interbancaire doit être rapproché du taux du marché, de sorte que la différence ne soit pas supérieure à Tk 2.

Les réserves de change du Bangladesh sont désormais passées sous la barre des 40 milliards de dollars. À quel point devrions-nous nous en préoccuper?

Le gouvernement dit qu’il s’agit d’environ 40 milliards de dollars. Mais, en réalité, selon la définition des réserves du FMI, le Bangladesh dispose de 8 milliards de dollars de moins que le chiffre officiel. La raison en est que 7 milliards de dollars ont été alloués au Fonds de développement des exportations (FED) et sont utilisés par les exportateurs bangladais. 450 à 500 millions de dollars supplémentaires sont bloqués dans le Fonds de transformation verte, et environ 250 millions de dollars ont été donnés au Sri Lanka, qui n’est pas disponible pour le moment.

Lorsque nous évaluons la durabilité des réserves de change d’un pays, nous examinons deux choses : a) L’adéquation du niveau de réserve ; et b) sa direction. Dans le cas du Bangladesh, la direction est évidemment une grande préoccupation. Nous avons déjà subi une perte de réserves de 8 milliards de dollars. Il y a donc une tendance à la baisse significative, bien que le gouvernement reçoive une aide substantielle de différents partenaires au développement en raison de la pandémie.

Ce que nous avons actuellement nous permettra d’importer des marchandises et des services pendant environ quatre mois. Puisqu’il est considéré comme essentiel d’avoir des réserves qui peuvent payer les importations pendant trois mois ou moins, ce que nous avons actuellement est au-dessus du strict minimum. C’est en dessous d’un niveau confortable, mais ça va. Cependant, parce que la direction est également négative, c’est préoccupant.

Même le nouveau gouverneur de la BB, lors de son premier jour de travail, a déclaré que nous devions réfléchir à la manière d’augmenter nos réserves de change. Nous ne pouvons pas nous permettre d’épuiser davantage nos réserves, car nous devrons continuer à importer et les importations augmenteront naturellement dans une économie en croissance.

Un autre problème est le déséquilibre commercial élevé que nous avons connu au cours du dernier exercice budgétaire, s’élevant à environ 33 milliards de dollars, tandis que le déficit du compte courant s’élevait à près de 17 à 18 milliards de dollars, que nous avons empruntés pour couvrir le déficit de financement. Si nous ne pouvons pas remédier à un déficit courant et à un déséquilibre commercial aussi élevés, nos réserves continueront de s’épuiser. Nous devons donc travailler d’urgence à corriger le déséquilibre de notre balance des paiements.

Le service de la dette du gouvernement est encore à un niveau acceptable cette année. L’obligation de la dette pour de nombreux grands projets – la centrale nucléaire de Roopur, le tunnel de Karnaphuli, le pont ferroviaire de Padma – arrivera à échéance vers 2024. À l’avenir, cela exercera une certaine pression, mais restera gérable.

Jusqu’en décembre de l’année dernière, les prêts gouvernementaux et non gouvernementaux s’élevaient à 92 milliards de dollars : les prêts publics et garantis par l’État s’élevaient à près de 70 milliards de dollars et les prêts non gouvernementaux à environ 22 milliards de dollars. Ce dernier a déjà augmenté à plus de 25 milliards de dollars en juin dernier, dont 15 milliards de dollars à court terme, qui doivent être remboursés en un an. Cela peut également créer une certaine pression sur les réserves si le secteur privé ne peut pas renouveler 15 milliards de dollars de prêts. Même s’il s’agit de prêts non gouvernementaux, ils doivent en fin de compte être payés à partir de notre disponibilité totale en devises, et en fin de compte, c’est la BB qui doit fournir la devise étrangère pour ce remboursement.

« Notre secteur financier est très faible et sous-développé. Il a également de nombreux problèmes. Et c’est à cause de ces problèmes qu’il ne grandit pas. VISUEL : SALMAN SAKIB SHAHRYAR

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« Notre secteur financier est très faible et sous-développé. Il a également de nombreux problèmes. Et c’est à cause de ces problèmes qu’il ne grandit pas. VISUEL : SALMAN SAKIB SHAHRYAR

L’éminent économiste Debapriya Bhattacharya a récemment déclaré que la situation de la dette du Bangladesh pourrait devenir délicate à partir de 2024-25. Dans quelle mesure sommes-nous bien placés pour rembourser nos prêts qui arrivent bientôt à échéance ?

Il parlait de la dette de l’État et du service de la dette requis pour les mégaprojets. Je pense que nous devrions être en mesure de gérer ces paiements, si nous n’avons aucun problème à refinancer la dette du secteur privé, et si nos exportations et nos envois de fonds fonctionnent relativement bien. Le problème est que nous devons contenir la croissance de nos importations à des taux sains. Nous devons ramener la croissance des importations à 15-20 % à moyen terme. Si nous y parvenons, nous ne devrions pas avoir de gros problèmes, car nous serons en mesure d’utiliser des entrées de devises plus importantes et de contenir les pressions des importations pour absorber une partie de la pression supplémentaire du service de la dette.

Il y aura cependant des problèmes du côté de la gestion budgétaire. La dépréciation soudaine du taka par rapport au dollar augmentera notre dette du secteur public de 1,8 crore de lakh Tk, à 7,7 crore de lakh Tk, et il y aura une augmentation correspondante du coût total du service de la dette en termes de taka. La gestion du montant en taka sera un défi majeur étant donné le très faible ratio recettes/PIB de seulement 9,5 %. La dette du secteur privé augmentera également de 65 000 crore Tk à 2,75 crore Tk, ce qui sera un problème majeur pour notre secteur des entreprises, car cette dette devrait être remboursée dans quelques années ou devrait être reconduite dans la prochaine. à trois ans. Le risque de refinancement peut devenir un défi majeur pour les dettes privées si les créanciers étrangers deviennent averses au risque et rappellent leur argent à l’échéance.

Comment le gouvernement peut-il contenir les importations ?

Il y a trois politiques que le gouvernement peut utiliser. L’une consiste à ajuster le taux de change, de sorte que les importations deviennent chères. La seconde est d’utiliser la politique monétaire – en augmentant le taux d’intérêt – pour faire baisser notre demande globale de crédit. Cela ferait encore baisser la demande globale. Presque toutes les banques centrales du monde augmentent leurs taux d’intérêt pour resserrer le crédit, faire baisser la demande, réduire les importations et faire baisser les prix. Mais le Bangladesh ne peut pas faire de même si nos taux d’intérêt sont bloqués à 9 % et 6 %. Pendant la pandémie, il a été fixé à 9 %, conformément aux fondamentaux du marché à l’époque. Bien que la situation soit différente aujourd’hui, le gouvernement n’a pas modifié sa politique en conséquence.

Troisièmement, le gouvernement peut utiliser la politique budgétaire. Ici, il a pris de bonnes décisions, comme l’annulation des voyages à l’étranger de ses fonctionnaires, etc. Mais il doit encore payer d’énormes quantités de subventions pour le carburant, le gaz, les engrais, etc. Étant donné que la plupart de ces produits à prix contrôlés sont importés et payés en dollars américains, le coût de ces produits augmentera considérablement en termes de taka. Le gouvernement a alloué 82 000 crores de taka comme subventions dans le budget de l’exercice 2022-23, mais le montant peut facilement dépasser 1 crore de taka, uniquement en raison de la récente dépréciation du taux de change.

Le gouvernement espère peut-être que puisque les pays occidentaux augmentent leurs taux d’intérêt et sont susceptibles de continuer à augmenter leurs taux directeurs, cela pourrait conduire à une récession mondiale, qui ralentirait les économies, entraînant une chute des prix des matières premières. Par conséquent, nous n’aurons peut-être pas besoin de procéder à des ajustements. Que cette présomption fonctionne ou non, je ne sais pas.

Mais la croissance de notre PIB ne serait-elle pas affectée si le gouvernement ajustait le taux d’intérêt pour ralentir l’inflation ?

Bien sûr, ce serait le cas. L’ajustement du taux d’inflation aurait pour but de ralentir la croissance. Mais cette année n’est pas l’année de la croissance économique ; mais pour la consolidation macro-économique – rétablir l’équilibre de notre balance des paiements, stabiliser le taux de change, réduire l’inflation et remédier à d’autres macro-déséquilibres.

Alors, serait-il correct de dire que nous sommes à un point de compromis, où nous devons sacrifier une partie de la croissance à court terme pour la stabilité à long terme ?

Oui; au lieu d’une croissance à court terme, nous voulons une croissance à long terme. Pour cela, nous devons créer un environnement stable. C’est pourquoi nous devons nous concentrer sur le rétablissement de la stabilité macroéconomique.

Puisque les prochaines élections parlementaires sont prévues l’année prochaine, le gouvernement pourrait-il être politiquement motivé pour ne pas sacrifier la croissance à court terme ?

Je dirais que la motivation politique devrait inciter le gouvernement à apporter les changements nécessaires dès maintenant. Parce que si cela tarde, les choses pourraient exploser juste avant les élections.

Certains ont suggéré que notre secteur bancaire, qui a été frappé par une escroquerie après l’autre, et a été en proie à la corruption et aux défaillances réglementaires, est maintenant un château de cartes. Quelles sont vos réflexions à ce sujet?

Notre secteur financier est très faible et sous-développé. Sa taille, en comparaison avec l’Inde, la Chine et même d’autres pays d’Asie de l’Est, est très petite. Il a également de nombreux problèmes. Et c’est à cause de ces problèmes qu’il ne grandit pas.

Nous avons trop de banques et trop de mauvaise gestion dans le secteur bancaire, qui ont été négligées par nos régulateurs. Si nous regardons les banques, leur rendement des capitaux propres en 2010 était de 24 à 25 %. Cela est maintenant descendu à environ 4,5 pour cent. En conséquence, les cours des actions des banques se sont effondrés. Personne ne veut les acheter et les conserver, car il n’y a pas de retour. Mais il est toujours fortement taxé et abusé en même temps. Ces questions sont très préoccupantes.

Le rééchelonnement continu des prêts que nous effectuons cessera de fonctionner à un moment donné – lorsque la croissance des dépôts s’arrêtera ou ralentira. Lorsque cela se produira, cela entraînera une chute économique et politique majeure. Comme nous n’avons pas encore atteint ce point, cela semble bien. Mais c’est une chaîne de Ponzi.

Les économistes du monde entier ont toujours dit que vous ne pouvez pas réduire indéfiniment un schéma de Ponzi. Si ce que nous avons dans le secteur bancaire est un schéma de Ponzi, n’y a-t-il pas un point où il devient impossible de se cacher ?

Dans le cas de nombreuses banques, il s’agit d’un schéma de Ponzi. Ils croient que les dépôts continueront de croître pour les maintenir à flot. On s’attend également à ce que BB les renfloue. Et jusqu’à présent, leurs attentes ont été correctes car le gouvernement a toujours renfloué les banques en faillite.

Mais cela consiste essentiellement à socialiser les pertes des banques sur le public.

Oui. Et quand cela se produit à grande échelle, ils devraient donner ces renflouements en imprimant plus d’argent. Cela créerait une énorme inflation et déstabiliserait toute l’économie.

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